金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值(z无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋hí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼(láng)”之(zhī)称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代理权，仅(jǐn)一(yī)年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开(kāi)口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集(j无菌蛋是什么，无菌蛋是什么蛋í)团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是(shì)产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升(shēng)级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的(de)终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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