5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修(xiū)复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下(xià)降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期(qī)，原(yuán)因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用(yòng)于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足(zú)县域居(jū)民的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质(zhì)医(yī)疗(liáo聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)资源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分(fēn)布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌(pái)有(yǒu)望凭借高性聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强的(de)研发能(néng)力。

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