原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷(shuā)高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收取得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压(yā)能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一个(gè)共同(tóng)主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多(duō)年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企(qǐ)业(yè)基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的(de)企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数的涨弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市(shì)场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和(hé)全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅(máo)台(tái)高达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库(kù)存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存(cún)增长基本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论(lùn)员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社(shè)会活(huó)动(dòng)的(de)复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消(xiāo)费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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